美式快时尚餐饮新秀Shake Shack分析报告 ( 61 页)
目 录
1. 公司概况：美式快时尚餐饮新秀，汉堡消费升级引领者 ...... 5
1.1. 发展历程： 历时二十载，成就汉堡新秀 ..... 5
1.2. 股权结构&管理层：知名基金持股，管理层身经百战 .... 7
1.3. 财务分析：收入稳健，成本可控，利润质量高 ....... 9
1.3.1. 收入端：门店扩张推动收入稳健增长 ....... 9
1.3.2. 成本&费用端：成本受原材料&人工波动，费用回归合理区间 .... 11
1.3.3. 利润端：盈利能力稳定，门店经营利润率约25%，接近国内餐饮龙头..... 13
1.3.4. 现金流：流动性充沛，净利润质量高 ..... 14
2. 业务分析：前端聚人气+后端造壁垒，共筑同店增长 ..... 16
2.1. 前端：匠心独具，“产品+门店”重塑汉堡体验 ....... 16
2.1.1. 产品：主打健康食材，切入高端赛道，产品不断创新 ..... 16
2.1.2. 门店：选址高端，境内外发力，门店模型优异 ..... 22
2.2. 后端：“供应链+组织力+营销力+数字化”助力高歌猛进 ...... 26
2.2.1. 供应链：背靠美国餐饮供应链优势，专业第三方长期合作 ..... 26
2.2.2. 组织力：激励机制到位，内部晋升路径清晰 ..... 28
2.2.3. 营销力：公私域流量运营，双管齐下促转化 ..... 30
2.2.4. 数字化：数字化订购助力，后台基础设施打通 ..... 33
2.3. 同店：同店经营趋稳，客流为主要变量 ..... 35
3. 成长看点：短期成长助力，长期运营接棒 .... 37
3.1. 门店扩张：重点关注直营门店扩张，进一步打开成长动能 ..... 37
3.2. 单店收入提高：点餐&取餐方式升级，模型优化值得期待 ...... 43
4. 估值复盘：高成长享高估值 .... 46
5. 看回中国：国内餐饮龙头企业具备配置价值 .... 49
5.1. 如何评价餐饮的生意模式？ ..... 49
5.2. 餐饮复苏进程如何展望？ ..... 49
5.3. 各地消费券政策陆续出台，板块有望持续催化 ..... 51
5.4. 西快：竞争格局边际优化，需求较弱阶段龙头展现实力 ..... 54
5.5. 火锅：川渝火锅全面退潮，平价火锅异军突起 ..... 57
6. 风险提示 .... 61
图表目录
图 1：公司各类门店示意图 ....... 5
图 2：Shake Shack 从热狗车起家至拥有第一家门店 ..... 6
图 3：Shake Shack 发展历程梳理..... 6
图 3：Shake Shack 母公司USHG 发展历程梳理 ....... 7
图 4：公司股权结构 ....... 8
图 5：公司营业额规模及增速（亿美元） ....... 9
图 6：公司营业收入规模及增速（亿美元） ....... 9
图 7：营业收入驱动因素拆分示意图，直营门店数为核心驱动因素 ..... 10
图 8：公司门店数及增速 ..... 10
图 9：公司门店AUV（万美元） ..... 11
图 10：公司成本率分拆 ....... 12
图 11：公司费用率分拆.... 12
图 12：公司各项成本费用率历年变化原因 ....... 13
图 13：公司盈利能力分析 ....... 14
图 14：2017-2019 年平均成本结构 ..... 14
图 15：公司杜邦分析 ....... 14
图 16：公司现金流分析（亿美元） ....... 15
图 17：公司收现比/净现比 ...... 15
图 18：公司流动/速动/现金比率 ..... 15
图 19：公司各品类销售占比 ....... 16
图 20：美国快餐/快时尚餐饮品牌SKU 数量对比 .... 17
图 21：主要汉堡品牌的高端汉堡价格对比（美元） ....... 17
图 22：美国快时尚餐饮品牌客单价对比（美元） ....... 18
图 23：“经典菜品+季节特供+区域特供”品类矩阵 ....... 19
图 24：经典菜品：招牌牛肉堡&芝士蘑菇堡 .... 19
图 25：区域特供：韩国门店特供的韩式炸鸡系列 ....... 20
图 26：季节特供：2024 年5 月限时推出Summer BBQ Burger and Fries ..... 20
图 27：公司的半岛网络真人网 ....... 21
图 28：公司健康生活的主张收获总统青睐 ....... 21
图 29：产品收获娱乐明星消费与推荐 ....... 22
图 30：北卡罗莱纳州夏洛特店 ....... 23
图 31：菲律宾马尼拉店，装修极具当地风格 ....... 23
图 32：公司门店数量/占比 ...... 24
图 33：牛肉单一供应商占比，公司依赖性减少 ....... 27
图 34：公司配送中心数量及单个配送覆盖门店 ....... 28
图 35： 公司的Shack Source 在线培训平台 .... 28
图 36：为经理打造的“Shift Up”培训课程 ..... 28
图 37：公司的激励政策 ....... 29
图 38：公司股权激励（千美元） ....... 30
图 39：公司门店端激励分拆（千美元） ....... 30
图 40：公司社交平台粉丝数（万人） ....... 32
图 41：公司早期受哥伦比亚广播公司报道 ....... 32
图 42：2013 年遭遇的褶皱薯条风波 ...... 32
图 43：公司不定期举办的会员日活动 ....... 33
图 44：公司举办的运动俱乐部与周边产品 ....... 33
图 45：疫情后APP 月下载量及增速 ...... 34
图 46：门店端在线支付自助点餐屏 ....... 34
图 47：后端数字化与营销力的协同示意图 ....... 35
图 48：12 年至今公司SSS 拆分 ...... 36
图 49：公司国内门店分布 ....... 37
图 50：公司国内门店增量分布 ....... 38
图 51：TOP4 州之外公司国内门店渗透率仍然较低 .... 38
图 52：公司已入驻州数及当年新增州数 ....... 39
图 53：公司国外门店分布 ....... 41
图 54：公司国外门店增量分布 ....... 41
图 55：公司海外扩张策略仍较为谨慎 ....... 42
图 56：公司国外门店地域占比 ....... 42
图 57：线上化订单占比及线上带来首次消费者数量 ....... 44
图 58：公司外卖示意图，冷热食品分开 ....... 44
图 59：点餐&取餐方式升级对门店模型优化示意图 .... 45
图 60：公司成长逻辑梳理 ....... 45
图 61：公司动态PE 历史复盘 .... 46
图 62：公司PEG 历史复盘 ..... 47
图 63：SSS 是疫情前公司估值涨跌的核心推动因素 .... 48
图 64：2023-2025 年社零/社零餐饮增速 .... 50
图 65：2023-2024 年社零/社零餐饮较2019 年恢复率 ...... 51
图 66：餐饮消费券具体活动规则 ....... 52
图 67：从政策受益视角选择餐饮标的 ....... 53
图 68：西式快餐品牌2024 年1-10 月净开门店数对比 .... 54
图 69：西式快餐品牌2024 年10 月门店数对比 ....... 54
图 70：西式快餐品牌覆盖城市数对比 ....... 54
图 71：肯德基、麦当劳、塔斯汀2024 年1-10 月店效/客单价对比 ....... 55
图 72：各西式快餐品牌单店模型对比 ....... 56
图 73：2024 年10 月火锅各头部品牌门店数 .... 58
图 74：2024 年10 月火锅各头部品牌客单价 .... 58
图 75：海底捞2024 年1-10 月店效 .... 59
图 76：海底捞2024 年1-10 月客单价对比 .... 59
表 1：公司管理层主要人员资料 ....... 8
表 2：公司品类及原材料的健康承诺 ..... 16
表 3：季节特供&区域特供品类 ...... 19
表 4：2024 年美国州人均收入（万美元/年）与公司门店数 ....... 23
表 5：国内授权运营商整理 ..... 24
表 6：国外授权运营商整理 ..... 25
表 7：2019 年单店模型拆解VS 国内餐饮龙头 ..... 26
表 8：公司国内门店供应商整理 ..... 27
表 9：公司公域强曝光体现 ..... 31
表 10：国内门店数（直营+授权）统计 ..... 40
表 11：国际门店数及开店计划统计 .... 43
表 12：取餐方式情况及未来计划整理 ....... 44
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