从日本高端制造看中国制造升级( 28页)

目录

中日以 “制造硬科技”为核心竞争力 ...... 1

日本高端制造业优秀公司可以穿越牛熊周期 ..... 2

日本股市经历了重大牛熊转换 ....... 2

高端制造公司实现“穿越牛熊周期” ..... 3

可以穿越周期的高收益个股....... 4

日本制造业升级之路对中国的启示 ....... 5

日本回顾：经济降速，结构升级，财政转向货币，产业政策作用减小 ..... 5

战后日本宏观政策由财政转向货币，产业政策相辅相成 ....... 7

日本制造：高端替代传统，新兴领域以电子和高端机械为主 ...... 10

中国制造：内需拉动，“成本优先”转向“效率优先” .... 13

对比来看，中国与上世纪90 年代前后的日本极为相似 ...... 13

中国制造业发展空间充足，内需成为主要拉动因素 .... 14

转型升级：产业升级叠加产能转移，成本优势转为效率优势 ...... 15

效率提升、国产替代下的优质赛道 ..... 18

效率提升、国产替代是制造业主线，集中在高端制造领域 ..... 18

从国产替代中寻找我国制造业优质赛道 ...... 20

效率提升，且高景气、强竞争力的高端制造赛道 .... 22

插图目录

图1：2015—2020 年各国制造强国发展指数 ....... 1

图2：主要经济体制造业增加值占GDP 比重 ....... 1

图3：全球主要国家货物出口占比（%） ...... 1

图4：二战之后日本的经济增速出现两次明显的中枢下降 .... 2

图5：日股在90 年代前大幅跑赢美股 ...... 3

图6：日股在新世纪跑输中国A 股 .... 3

图7：经济高速增长期日本重工业股价表现较好 ....... 3

图8：产业转型期日本科技和高端制造股价表现较好 ....... 3

图9：穿越周期下的日本行业股价表现 ..... 4

图10：1973-2022 年日经225 成份股“十倍股”分布 ..... 4

图11：日经225 “十倍股”工业和材料分布细分 ..... 4

图12：日本各产业占GDP 比重 ....... 6

图13：日本贸易差额（万亿日元） ...... 6

图14：日本价格指数和国际原油名义价格 ....... 7

图15：城市化率和老龄化 ..... 7

图16：日本房价和日元兑美元汇率 ...... 7

图17：日本GDP 和出口相对值变化 .... 7

图18：日本对外直接投资规模（百万美元） ...... 10

图19：日本分产业产值增速（%） ..... 11

图20：日本出口产业景气度指数 .... 11

图21：日本除机械外主要制造行业工业生产指数 ....... 11

图22：日本各机械应用领域生产者出货指数 ...... 12

图23：日本主要产业升级领域机械定单（TTM，以1990 年1 月TTM 定单额归一） ... 12

图24：日本主要工业机械领域定单（TTM，以1990 年1 月TTM 定单额归一） ...... 13

图25：中、美、日三国GDP ...... 13

图26：中、美、日三国人均GDP ...... 13

图27：中国、日本劳动力人口占比（%） ...... 14

图28：中国、日本人口老龄化情况 .... 14

图29：中国城镇化率与发达国家相比仍有较大的提升空间 .... 14

图30：中美货物出口占全球比重（%） ..... 15

图31：中国城镇居民人均可支配收入和消费性支出（元） .... 15

图32：全球主要经济体贸易依存度变化 ..... 15

图33：HS 商品大类下我国轻工类行业TC 指数变化情况 ...... 16

图34：HS 商品大类下我国非轻工类行业TC 指数变化情况 ...... 16

图35：高端制造领域TC 指数变化情况 ...... 17

图36：中国历年对外直接投资规模（亿美元） ...... 17

图37：中国各类高等教育毕业人数（万人） ...... 18

图38：设备投资同比增速（%） .... 18

图39：2018-2021 年各制造业贸易竞争优势和增长情况 .... 20

图40：美国对华出口主要大类（亿美元） ..... 20

图41：日本对华出口主要大类（亿美元） ..... 20

图42：美国对华出口细分品类金额（亿美元） ...... 21

图43：日本对华出口细分品类金额（亿日元） ...... 21

图44：各细分赛道成本优势与效率优势测度 ...... 23

图45：各细分赛道景气度测度.... 23

图46：各细分赛道竞争力测度.... 24

表格目录

表1：1973 年-2022 年日经225 成份股“十倍股”精选 ....... 5

表2：战后日本经历的四个发展阶段 ..... 6

表3：日本战后主要宏观政策梳理 .... 8

表4：日本战后主要产业政策梳理 .... 9

表5：国产替代重点领域 ..... 19

表6：单位劳动力产值（美元/人） ..... 22

表7：优质赛道重点推荐 ..... 24

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