智能家居龙头乐歌股份分析报告( 33 页)

目录

1 乐歌股份：国内健康办公领先企业，深耕人体工学与线性驱动技术 ....... 3

1.1 基本概况：人体工学家具产品起家，形成“大屏支架+工作站系列”产品组合，海外仓业务贡献未来增量 ...... 3

1.2 股权&激励：公司控股权集中，股权激励绑定员工利益 .... 6

1.3 营收&财务：营收稳步增长，费用率把控良好 ..... 8

2 智能家居行业和跨境仓储物流行业 ..... 10

2.1 全球智能家居行业：行业规模和渗透率不断提升 ...... 10

2.2 跨境仓储物流市场：依托跨境电商，国内政策助力 ...... 11

3 海外仓与智能家居业务双轮驱动 .... 16

3.1 智能家居：自研、自产、自销，全链路构建壁垒 ...... 16

3.2 海外仓：打通出海贸易闭环，成长为第二增长曲线 ...... 22

4 盈利预测及投资建议 ...... 27

4.1 盈利预测 ..... 27

4.2 估值分析 ..... 28

4.3 投资建议 ..... 29

5 风险提示 ....... 30

插图目录

图1： 公司发展历程 ..... 3

图2： 2022 年公司业务结构（图中数据为营收占比） .... 4

图3： 营业收入变动情况（单位：亿元） ....... 4

图4： 毛利率变动情况（%）..... 4

图5： 2022 年各产品占营业收入构成 ..... 5

图6： 2022 年乐歌股份地区收入（单位：亿元） .... 5

图7： 公司主要产品图 ..... 5

图8： 公司主要生产基地及海外仓 .... 6

图9： 智能生产工厂 ..... 6

图10： 公司海外仓业务运营模式 ..... 6

图11： 公司股权结构 ...... 7

图12： 营业收入及其变化（亿元） ..... 8

图13： 净利润及其变化（亿元） ..... 8

图14： 费用率变化情况（%） ...... 9

图15： 净利润变化情况（亿元） ..... 9

图16： 全球智能家居行业市场规模及预测（亿美元） ...... 10

图17： 全球智能家居市场渗透率（%） ....... 10

图18： 全球智能家居消费者数量（亿人次） ....... 10

图19： 2023H1 线性驱动生产企业营收（亿元） ...... 11

图20： 2015 年和2020 年全球线性驱动器市场份额 .... 11

图21： 海外仓流程图 .... 12

图22： 全球海外仓数量情况（个） ....... 12

图23： 2020 年全球零售电子商务销售额增长率 .... 13

图24： 乐歌股份公共海外仓营业收入和成本（亿元） ...... 14

图25： 乐歌股份公共海外仓毛利率 ....... 14

图26： 我国跨境电商出口规模累计值（万亿元） ...... 14

图27： 波罗的海运费指数涨跌幅（%） ....... 14

图28： 乐歌股份独立站销售收入（万元） ....... 15

图29： 线性驱动智慧升降系统 .... 16

图30： SMT 生产线 ....... 17

图31： 电机生产线 .... 17

图32： 可比公司研发费用率 .... 18

图33： 可比公司研发人员数量（人） ....... 18

图34： 乐歌股份研发人员数量占比 ....... 18

图35： 乐歌股份研发人员学历变化（人） ....... 18

图36： 可比公司专利数量（个） ....... 19

图37： 自主品牌产品销售收入占主营业务收入逐年提升（不含海外仓收入） .... 19

图38： 冠名《中国脊梁》，有力拉升品牌势能..... 20

图39： 《乐歌项董说》 .... 20

图40： 独立站收入占主营业务比重（不含海外仓） ...... 20

图41： 2022 年各平台占主营业务比例 ..... 21

图42： 2022 年独立站人均消费金额为线上直销平台最高（万元） ....... 21

图43： 2019 至 2021 年海外仓数量前五的国家排名（个） ....... 22

图44： 乐歌海外仓全球布局 .... 23

图45： 海外仓面积及yoy .... 23

图46： 海外仓运营模式 .... 23

图47： 加利福利亚州6075 Lance Dr, Riverside, CA 92507 海外仓 .... 24

图48： 仓储物流服务占营业收入比重上升9.32% ...... 24

图49： 可比公司存货周转率 .... 25

图50： 存货周转率稳步提升 .... 25

图51： 经营周期呈减少趋势（天） ....... 25

图52： 乐歌股份与可比公司仓储费用率 ....... 26

图53： 乐歌股份与可比公司运输费用率 ....... 26

表格目录

盈利预测与财务指标 ..... 1

表1：公司管理层梳理 ...... 7

表2：公司股权激励情况（2023）.... 8

表4：各品牌优势及主要产品 ....... 11

表5：跨境电商物流模式表 ....... 12

表6：海外仓种类情况 .... 12

表7：推进海外仓发展相关政策文件 ....... 13

表8：收入拆分及毛利率预测 ....... 27

表9：费用拆分及预测 .... 28

表10：可比公司估值表 ..... 29

公司财务报表数据预测汇总 ....... 31

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