风电行业深度报告

目 录

1.“碳中和”背景下，全球风电迎来发展机遇 ....... 7

1.1 海内外持续推出重磅政策，风电需求有望共振 ....7

1.2 中国市场在全球风电市场占据重要地位 ....9

1.3 国内风电招标量充沛，弃风率持续下行 ......12

2.风电产业链介绍 ..... 13

2.1 风机：全球竞争格局比较分散，国内较为集中 ......14

2.2 叶片：格局较为分散，技术变化主要体现在尺寸+材料 .......16

2.3 主轴：国内双寡头竞争格局，国产化程度最高 ......17

2.4 轴承：技术壁垒高，被海外企业高度垄断 ......18

2.5 塔筒：运输半径限制，格局相对分散 ......19

2.6 海缆：海风爆发+海风离岸距离增加拉动海缆需求 ....21

3.风电行业重点公司 ..... 23

3.1 金风科技：国内风机龙头厂商，盈利能力反转向上 ......23

3.2 中材科技：玻纤+叶片+隔膜三主业驱动 ......24

3.3 新强联：主轴轴承实现从0-1 的国产替代 ......26

3.4 中天科技：国内海缆龙头厂商 ......28

插图目录

图1：2021 年第一批风光大基地分布 ..... 8

图2：美国近十年风电新增装机年均复合增速为11% ...... 8

图3：国内风电新增装机量（GW） .... 10

图4：国内风电累计装机量（GW） .... 10

图5：全球风电新增装机量（GW） .... 10

图6：全球风电累计装机量（GW） .... 10

图7：全球陆上风电累计装机量（GW） ..... 10

图8：全球陆上风电累计装机量国家排名 ..... 10

图9：全球海上风电累计装机量（GW） ...... 11

图10：全球海上风电累计装机量国家排名 .... 11

图11：全球陆上风电新增装机量（GW） .... 11

图12：2020 年各国陆上风电新增装机量排名 .... 11

图13：全球海上风电新增装机量（GW） .... 11

图14：2020 年各国海上风电新增装机量排名 .... 11

图15：2021 年1-10 月风电公开招标规模52GW .... 12

图16：2021 年前三季度中国海上风电新增装机3.82GW ....... 12

图17：中广核云南风场招标，创下最低报价1880 元/kw ..... 12

图18：国内弃风率已经降至3% ..... 12

图19：风电产业链 .... 13

图20：风力发电机构成 .... 14

图21：2020 年全球风机厂商市占率 ..... 15

图22：行业抢装会导致集中度有所下降（2015 年和2020 年） ....... 15

图23：风机大型化趋势明确 ..... 16

图24：风机毛利率上升主要受益于与零部件厂商订单模式 ...... 16

图25：叶片是风机成本中占比最高的零部件 .... 16

图26：叶片行业竞争格局较为分散 ...... 16

图27：叶片尺寸持续增长 ..... 17

图28：主轴图 ....... 17

图29：金雷、通裕主轴收入规模（亿元） ....... 18

图30：金雷、通裕主轴毛利率 ...... 18

图31：轴承图 ....... 18

图32：主轴轴承基本被海外公司所垄断 ....... 19

图33：塔筒图 ....... 20

图34：风电机组成本占比最高的是塔筒 ....... 20

图35：海上风场图 .... 21

图36：海底电缆的成本构成90%都是原材料 ..... 22

图37：2020 年国内海缆市场竞争格局 ...... 22

图38：2021Q3 归母净利润30.1 亿，同比+45.6% ..... 23

图39：公司全球累计并网容量5.62GW，在建风场容量2.53GW .... 23

图40：毛利率提升，主要受益和零部件厂商的订单模式 ..... 24

图41：主营产品毛利占比 ..... 24

图42：2021Q3 归母净利润为26.5 亿元，同比+73.3% ...... 24

图43：公司主营业务有玻纤和叶片两部分 ....... 24

图44：叶片毛利率维持在20%左右 ....... 24

图45：公司费用率控制严格，净利率逐年抬升 .... 24

图46：公司叶片收入和毛利大幅增长 ....... 25

图47：公司叶片销量保持多年国内第一 ....... 25

图48：除了2020 年抢装涨价外，叶片价格比较稳定 ....... 25

图50：主轴轴承图 .... 26

图51：公司发展阶段 .... 27

图52：风电产品毛利率是逐年提升的 ....... 27

图53：风电类产品近两年在公司收入占比超过80% ...... 27

图54：受行业抢装影响，公司收入和利润上了一个新台阶 ...... 27

图55：公司四大主营业务布局 ...... 28

图56：电缆组成材料示意图 ..... 28

图57：国内海上风电项目投资分配 ...... 29

图58：2021Q3 对通信业务资产累计计提减值达到20.8 亿元 ....... 29

图59：公司主营业务收入占比 ...... 29

图60：公司毛利率和净利率整体比较稳定 ....... 29

图61：公司设有江苏南通、盐城和广东汕尾三大海缆制造基地 ...... 29

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