宝马经销商专题研究报告( 30 页)

目录

汽车经销商：行业景气触底回升，长期变化正在发生 ........ 1

商业模式：新车销售+售后服务 = β+α ....... 1

近期变化：行业景气度回升，新政打破枷锁 ......... 3

未来趋势：汽车经销行业集中度有望提升 ..... 6

豪车经销商：受益于消费升级，车型周期是关键 ........ 7

豪车市场：消费升级助力行业高增速 ...... 7

豪车周期：“盈利”>“销量”，经销商最具弹性 .......... 8

面对电商冲击：消费者对豪车经销商依赖度更高 ........ 9

宝马经销商：从打折、平价、再到加价的上行周期........... 11

解读BBA：格局稳定，车型周期是盈利关键 ....... 11

宝马开启强势车型周期，中国市场增速确定 ....... 13

宝马经销商生存环境改善，高集中度利于行业健康发展 .......... 17

多维度筛选：盈利弹性、经营能力、融资能力 .......... 20

盈利弹性：和谐最为纯正，永达规模最大 .......... 20

经营能力：永达、正通行业领先 ........... 22

融资能力：正通、永达资金利用效率高，和谐低杠杆经营 ...... 23

风险因素 ..... 25

插图目录

图1：2016 年中国百强汽车经销商集团营收结构 ....... 1

图2：2016 年中国百强汽车经销商集团毛利结构 ....... 1

图3：2016 年美国汽车经销商集团营收结构 ........ 1

图4：2016 年美国汽车经销商集团毛利结构 ........ 1

图5：2017 年不同汽车品牌零整比一览 ........ 2

图6：2003-2015 年中国汽车信贷市场规模及增速 ..... 3

图7：2000-2017 年中国二手车交易量及增速 ...... 3

图8：2014-2016 年百强经销商营业收入 ...... 4

图9：2014-2016 年百强经销商销量 ...... 4

图10：2014-2016 年百强经销商平均单车销售毛利和售后单次毛利 ...... 4

图11：2014-2016 年百强经销商平均毛利率和净资产收益率 .......... 4

图12：2014-2016 年百强经销商客户流失率 ....... 5

图13：2014-2016 年百强经销商人均产值 ........... 5

图14：中国豪车销量及增速 ..... 7

图15：2010-2017 年中国、美国乘用车市场豪车渗透率 .......... 8

图16：2014-2017 年中升控股新车销售毛利率和新车销售毛利 ...... 9

图17：2014-2017 年中升控股净利润和净利润同比增速 .......... 9

图18：2016 年汽车后市场电商用户渗透率 ......... 9

图19：中国汽车经销商对未来业绩的主要担忧 ......... 10

图20：2016 年汽车经销商售后市场毛利与新车销售毛利比值 ...... 10

图21：4 个不同通道的用户养护和维修的关注度 ...... 10

图22：汽车后市场服务用户收入分布 .......... 11

图23：豪车车主平均月收入 ........... 11

图24：2010-2017 年BBA 在中国豪车市场销量数据 ........ 11

图25：2006-2016 年BBA 全球市场销量的各自占比 ....... 12

图26：2005-2016 年美国乘用车市场增速对比 ......... 12

图27：2003-2016 年BBA 营业利润（单位：亿欧元） .......... 13

图28：2003-2016 年BBA 营业利润占比和排名（由上至下是当年营业利润排序）......... 13

图29：宝马2017-2018 年新车型一览 ........ 14

图30：第七代5 系（G30）外观图 ...... 15

图31：第七代5 系（G30）内饰 .......... 15

图32：2015-2017 年中国、德国、美国宝马X3 销量占BBA 同级SUV 比例 ........... 16

图33：宝马电动、混动汽车谱系图 ...... 17

图34：2015 年豪车品牌女性消费者比例 ........... 17

图35：2016 年四大经销商的宝马4S 店数量 ..... 18

图36：2016 年四大经销商的宝马4S 店占比 ..... 18

图37：和谐汽车4S 店网店分布........... 19

图38：截止2017 年8 月BBA 在华4S 店数量 ......... 20

图39：BBA 最大经销商4S 店数量 ...... 20

图40：2016 年BBA 经销商信心指数 ......... 20

图41：2016 年四大宝马经销商的宝马新车销售收入占比 ....... 21

图42：2016 年四大宝马经销商的宝马销售收入（单位：亿元） .......... 21

图43：2016 年四大宝马经销商存货周转天数 ........... 22

图44：2012-2017 年四大宝马核心经销商的新车销售毛利率 ........ 22

图45：2012-2017 年四大宝马经销商售后市场毛利率 ..... 23

图46：2016 年四大宝马经销商非新车销售收入对固定成本覆盖的比例 ...... 23

图47：2016 年各大汽车经销商财务费用/毛利比例 ......... 24

图48：2016 年各大汽车经销商EBIT 利息保障倍数 ........ 24

图49：2016 年各大汽车经销商货币资金/流动负债比例 ......... 24

表格目录

表1：新、老《汽车销售管理办法》条款比对 ...... 5

表2：2016 年中国百强汽车经销商前十名（按营业收入） ....... 6

表3：主要豪车品牌厂商汽车金融公司一览表 ...... 8

表4：2015-2017 年宝马+MINI 在中国市场分车型销量 .......... 14

表5：宝马第六代、第七代5 系参数配置对比 ........... 15

表6：宝马新老5 系价格对比 ........ 16

表7：宝马X3、奔驰GLC、奥迪Q5 配置对比 ......... 16

表8：2017H1 四大宝马核心经销商新车销售毛利率和经营利润增速 .......... 18

表9：四大宝马经销商4S 店在主力区域的数量分布与占比 ........... 19

表10：四大宝马经销商2016 年基本状况 .......... 21

表11：四大宝马经销商综合毛利率和经营利润弹性测算 ......... 21

表12：四大宝马经销商与中升控股财务数据与估值比较 ........ 26

表13：多维度评估宝马经销商 ...... 26

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